2015-05-25  14:34:00  资料来源：招商证券研报

我们认为过去一周是消息面的重大转折点。当前投资者的核心假设和逻辑简单概括就是：稳增长基本没有风险（只是因为地方政府缺钱），市场情绪旺盛，资金面充沛，所以跟着政策的风向走，并且不要逆着监管的风向。以上逻辑仍然成立。因此随着地方债第一单以远低于市场预期的利率顺利发行，监管的风向开始不利于成长板块，而政策的风向开始逐渐倾向于稳增长， 市场的情绪也会有切换；


证监会部署“ 2015证监法网专项执法行动”第三批案件释放了监管压力急剧上升的信号，由于证监会前一次新闻发布会刚刚顶住了两个官媒头版刊文强硬质疑创业板的压力，对约谈传闻进行了澄清，而一周后就匆匆抛出了12起异常交易，而这批案件甚至还未进入进场调查阶段（朗码信息也是在开始进场调查之后才披露的）。监管机构这种态度的转变非常罕见；


我们认为稳增长政策的逐渐加强不是暂时的现象。资本市场低估了当前实体经济面临的压力（经济数据屡屡低于市场预期，进入旺季但工业品价格继续阴跌）， 也过于乐观地判断了市场化方式稳增长的效果（近期PPP被媒体报道签约率极低，迫使三部委认可地方融资平台也能做为PPP参与主体就是一个证明）。我们认为在经济数据没有明确见底以前，通过更大力度的政策干预和引导进行稳增长的措施不会戛然而止。


我们继续建议投资者下注稳增长措施的升级，金融和周期性行业（包括地产建材钢铁有色煤炭机械化工等）不但直接会受益，并且补涨空间也较大，主题角度就是工业4.0，环保和军工，风格上我们更看好今年涨幅偏低的白马蓝筹和白马成长继续补涨。
（资料来源：招商证券研报）