2015-08-10  14:07:10    来源：21世纪报道

如果只能享受成功的盛名，而不能在低谷时反思，这样的人难被称之为领袖。而约翰·保尔森(John Paulson)显然不是这样。

这位Paulson & Co公司创始人兼总裁，被称为“对冲基金之王”、“索罗斯接班人”的全球顶尖投资家，自年中起就不断向客户和公众说“sorry”。

最新的一次是在6月的一个下午，56岁的他在曼哈顿中区5号大街的办公室里，向《Bloomberg Businessweek》总结般地回顾过去的一年。“去年我们确实犯了错，”约翰·保尔森说，“我们对经济发展方向过于自信，也冒了很多风险。”他的声音如在2008年声名鹊起时一样，十分柔和。

此前，在送给投资者的101页年度报告里，保尔森也用平淡而谦卑的语言解释2011年巨亏背后犯的4个错误：过于看好股市、低估欧债危机的影响、高估美国经济以及选错股票。他写道：“2011年我们的表现是不能接受的，但我们相信2011年只是暂时的脱轨。”

要知道，在上一轮风声鹤唳的次贷危机中，约翰·保尔森以华尔街历史上最高的效率在赚钱，仅2007年就赚了37亿美元，而他能够脱颖而出的关键便是“做空”。2010年他以120亿美元的身家列《福布斯》全球富豪榜第45位。

但在2011年他旗下最大的两只基金Paulson Advantage和Advantage Plus净值分别下跌了36%和52%。这让外界对他产生了严重质疑，有人甚至将这位全球资产管理行业的新领袖比作第二个“麦道夫”，认为他此前的业绩并不真实。

“我们有着伟大的交易记录——在过去的18年，我们只有两个亏年，有一个就是去年。”他对《Bloomberg Businessweek》说。“下跌是让人沮丧的，但你不能只看着过去，也要想想将来。”

这与他一贯的透明、谦和态度是一致的，在投资人推介会上约翰·保尔森总是态度谦和，讲解非常耐心全面，没有任何花哨的缩写与术语。对他的投资者，保尔森是非常透明的，关于他的投资策略的详细描述，可以从网上轻易获取。

仅以此，业内人士都相信这位“伟大的做空者”很快会王者归来，特别是在全球经济二次探底、主权债务危机日益暴露的当下。因为，在投资方面的成功，和他高度警觉的风险成本意识是分不开的。他在投资过程的任何一个环节，都极尽风险控制之能事，擅长做空盈利的他会再次完成一次“最伟大的交易”。

金融危机中最大的赢家

被华尔街奉为“赚钱之神”的他在2010年的赚钱速度是每秒158.55美元

让公众更多了解约翰·保尔森的，也许是《华尔街日报》资深记者格里高利·祖克曼(Gregory Zuckerman)所撰写的《史上最伟大的交易》(《The Greatest Trade Ever》)，在这本书中，他被称为金融危机中最大的赢家。

的确，2007年前，他只不过是华尔街的小字辈，公司仅管理着10亿美元规模的对冲基金。而百年不遇的金融危机成就了他，在市场哀鸿遍野之际，保尔森为投资者带来了惊人的回报。

2007年，他旗下基金最高的回报率是590%，一个放在大牛市也令人吃惊的数字。2008年，他再拔头筹，旗下基金没有一只亏损，最高的回报率达到20%。他管理的资产也从2007年前的80亿美元，急速膨胀到360亿美元。在2010年，保尔森押注房地产和黄金(1185.30,1.20,0.10%)市场，史无前例地将50亿美元收入个人腰包。据《华尔街日报》的计算，被华尔街奉为“赚钱之神”的他在2010年的赚钱速度是每秒158.55美元。

在这样的数字面前，“对冲基金大鳄”索罗斯在2007年29亿的战绩，显得不值一提。2009年，这位金融大鳄甚至亲自请约翰·保尔森吃饭，打探如何对赌楼市。

这样的成绩让他一下子名声大振，投资者们都在打听这个闯进华尔街的小子是谁？但是在2008年，在华尔街一提保尔森在说什么，人们马上会联想到他，而不是当时的美国财政部长亨利·保尔森——他当时只能很委屈的自嘲为“另一个保尔森”。

还有其他证据能表示出约翰·保尔森的独到之处。

根据花旗银行美国私人银行部客户投资组合设计高级副总裁张达红的分析，一是他的“连庄”。2007年，有好几位对冲基金经理和保尔森一样押对了次级债崩盘而大获赢利，如Passport的约翰·布班克(John Burbank)、Harbinger的菲利普·法尔肯(Philip Falcone)，但是2008年他们兵败如山倒。二是，2008年是“系统性风险”空前的一年，股市和债市猛跌，对冲基金十几类投资策略中，除了“全球宏观”(global macro)和“纯卖空”(dedicated short)，全都是负回报，尤其是“并购套利”(merger arbitrage)和“可转债套利”等策略基金，都创下了损失纪录。然而，保尔森的套利基金却安然无恙。

天生的对冲基金经理

对市场下跌准备充分，市场上涨时便不必费心；风险套利不是追求赚钱，而是追求不亏钱。

回顾约翰·保尔森的过往经历，你就会明白，这位“最大的赢家”几乎天生注定要踏入金融行业，并成就一番事业。

1955年，保尔森出生于美国纽约——华尔街所在城市——皇后区一个叫Beechhurst的中产阶级小区。保尔森有两个妹妹和一个弟弟，他们家并不富有，他的父亲是一家小型公关公司的首席财务官，而此前则是一个会计。他的外祖父给了他商业的启蒙教育，教他从超市买来大包装的糖果，再零售给同学。

保尔森本科就读于纽约大学，后来又考取了哈佛大学的MBA，毕业后进入金融业，先在奥德赛合伙人公司任职，之后跳槽到贝尔斯登公司，担任合并收购部经理，1994年创立自己的对冲基金公司Paulson & Co..

在纽约大学期间，他被后来的高盛集团董事会主席、美国财政部长罗伯特·鲁宾(Robert Rubin)关于风险套利的讲座所吸引，由此种下了未来做对冲基金的种子。

但从哈佛商学院毕业后，约翰·保尔森并没有直接去当风险套利交易员，而是去了波士顿咨询公司从事管理咨询。不久，他就发现这并非自己所热爱的，也不能让自己拥有财富。于是他经人介绍，加入华尔街某著名投资银行家刚刚自立门户的小型投行。

两年后，28岁的他进入贝尔斯登。此后四年他在并购部从最低的分析员升到了董事总经理。也是在这4年他意识到，投资银行家给人提供并购服务收取手续费，获利远不如自己做资产管理。

于是，他开始直接进行投资和交易。标的是一些房地产和一家啤酒公司，交易规模不大，但获利不菲。1994年，他看准了对冲基金的势头，用200万美元雇了一个助理，和其他几家小对冲基金合租了一间办公室，创立保尔森对冲基金，专做并购套利(风险套利的一种)和事件驱动投资。

直到2000年之前，他管理的资产增长缓慢，基金规模只有2000万美元左右。但因为规模不大，他更注重建立一个良好的业绩记录，投资非常谨慎。

约翰·保尔森信奉的投资理念核心有两条：一是对市场下跌准备充分，市场上涨时便不必费心；二是风险套利不是追求赚钱，而是追求不亏钱。

这样的理念决定了他对做空获利的擅长，终于，2001年互联网泡沫破灭给了他绝佳的机会。约翰·保尔森当时的判断是，很多在虚高股价支撑下的并购案会“黄”掉，因此他大量卖空这些公司的股票，在互联网股票狂跌的2001年和2002年，他管理的基金都分别增长了5%。逆市飘红，投资人便闻风而来，到2003年基金规模达到了6亿美元。

打破市场思维的坚持者

他最喜欢的名人名言就是丘吉尔所说的：“永远不要放弃。永远不要放弃。永远不要放弃。”

在这位天生的基金经理的办公室里，你能看到的是奶油色的地毯，黄色的墙面，墙壁上挂着12幅亚历山大·考尔德的水彩画。看起来很温馨又与行业内其他的人有点不同，是的，这里看不到bloomberg数据终端，也没有全球热点地图。

与“股神”沃伦·巴菲特在上世纪70年代逆市收购大量破产小公司、“破产重组之王”威尔伯·罗斯2000年初收购重整钢铁行业一样，约翰·保尔森一直以来的成功，靠的是打破市场的常规思维。

所以，在经历过做空互联网泡沫一役后，他并不想止步于资产管理“10亿美元”俱乐部之列。于是，他在时刻寻找下一个更大的机会。

来源：21世纪报道